аЯрЁБс>ўџ псўџџџчрџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџ F№џ4Dœ,1r5Wёсh€@џџиџрJFIFHHџлC       џлC  џТPXџФџФџк ѕ@‰д‡гa4ЬЧТA‰ ШјI#РШQBI06–ХajE%хЙVN+ фRєˆK) saZD.Šгщ0Џ. "шЇ6‘ЫВМœP’IФ"аЇйH]І%ЙN[Ÿ@DВXm,M&“Aln!–†@DwЧ&tG8tЧHy‰оЅYvs'ЂŽєуЪQ<ќяЩ' E(”Д+Ъ#г47q‘Я‘NœЗ<ˆяŽ4єѓЮ GHqчЇ'ŸžžyЁы@W›ЭE!d|6цŽ˜ШаY€yYшчufу„;B!ЯчM'ІЯ6:cсPi=жsDbаŒN* гО<ќШюЭцуЫS•žŽpЅb OB8Sв 2)ШЯG>ЖФАРГн•А<ьЛ:ЃABd[•…Р5GDs„ЂааB-Юxм]‘ …afRKЃ›21- ‹"œРžP›ЬKђ˜Е$щвŠ#Ђ ‰ЅQxU EЙRK*N„Ш Гq™ИвsЇ6u‡ТA8Шњh-G4“€^M3‰^O3dТИвbSБ,ъЩfвa ГЪœёе’ШdЂ<iCсДШŒL>’Ющ&Dт)АжK,O9;Ђˆœ`N4š dВвŸ@>фГ2œмWšЩЦEС№ŒO6хI‡ M:3’/ ђнœ9к…yЄыXК iЯЦУЁ9ђA<І;ЃЭOI9cIdqчvR•DpЌ’%q‰4аM2"Q<иW…‘Єјk22&ƒI№дO3)ЩfвiDX‘ †“a<­-Ш$2Q^J&ЄCyЙ$€4‘ @LЩD€џФ/05 "16!#$34@`&EџкќЕkрљ,ŸП›s3fыЯpЧxrœ­щј;1{ЯЖЌrД™чzyйХУxyyˆ(;Шц9эХ~AŒ)‹EЃтBTuPф—ƒиBц&оpЮжВ ђЖ­Ћ}4шЧ а^1­žБљ]4ьСŽŽšЫовMˆоsфДgŒьчЌQ’ЄЏбQ:ќѓ7Т—Ѕъ]%hji+%1ЦЇЌƒ“Тmч Šо&БЎЅь=TˆiмЬ†<ЃХ]%Б Qд}C’^Sa ™‡XsЈ дeh]Мсчy‘(ь=МвžжŠеm4йткШ2~_ƒ-gєЯN)QЇКЅЫТ~эхtwј|з§здЌ—гAQ-%RŸЈrHРAдч;5J€щЦRdКw ШЌEP'Аъ oуе]FE>Y‹B?sѓ*•ц….ž„Ж'A^G_г№ЕižV ZкжяюˆбGрА•Џ9I=ЭЮцсЧrTаѓ˜šЭЩ ї~=-O. AšпКпўЮЎ`4UЪ3бЅЌЭ„ЂљlТиО~‹pмЧІ€0šhэ’‡SЧщ‹‰ї­ВI ™ ™^—fєŽЅћАЃЕРЭ=WіLlхlЖоtГ•гŒаЙл­бlОžRыцtl@vk~ыъuЫXPЂ(.aвќЪ>№щjypJˆdЮАоя“ўЗЈЖGKѕ>ŠЫ2,…•GЋ;Чl‹yjЅёШЩxдvъИ§?џ3|bЄЮящŽ?’0|ЙйбєкhZиє­јзzrI!"•$^–јu%TФMBёŒ4ŠУ9kБASТ—T73YkеБ†‘X6P JЧjћ@њь,Ё•\Tpгя”Еšэќ>Жй”2ж"ГЂ’qАТвЕ!('Г–БЙˆЄ5Тe­sЮRђKЊ+„}>ˆИцœЁ-xќ‘ЦТЁ9гыї;Ќœ[е б3Nx–фўwмЇњSђ,ЙЄђХйsZЊ–П­]_'”бkЋЕV’GBЎ(›хuє;,;щJКžфJkCDЭду JРж“ЈmŽhьЫ,СЅnžy;,Цzтй‚мК№7[rWуКАЁoІ1[CV‰Y‡=ŽЖгк…EщGllјвМэ€Ѕvœ€€Џјq]_r%ѕ§СНќћjюƒкDїњ“11aLњ˜иЅЋpФзяЪ .;fR•ѕ*!Ж8Ђ)qD–5ЉHЅ~‡T}‹;gk’46Зkh`PХЭлІїOеokв?m ]77ЗUИЖ{NЬ[?І~е…ўs&fСХQdт ЙШy5є*“: Оsд жХOL=2у !їmџщэЮЁџ7Ј­O‘ТUo3ІHFтЕі]IЭђа˜iбЏjиDsмхйогŸг?jЬЉgR}HЪкйрўпдЕbбщ˜<Бj^zž< kо&&9?Эхf9%ЙичхZWшК‚Юф‹x.‚р‡sjѕЭ2W†У–YР'Т(•~6^Йт…RЯ Ѓ_)eЬuDkq˜#Ц\bљjгAzє­щЋдk& PK†вU]Юц,ещœ­fGY9‹Ѕ№m%›ѓвKВПЩзєJ…HC.3 Ћ €K<*˜ЪаеЭ 1Tі‹‡вжИG~{[Wž›uч“5™ЛчƒwчЖ-И0 Ÿ№џФџк?;ПџФџк?;ПџФH !1A"2Qaq‘#RЁБBbrsВб 034Cc’СТвс№$S‚Ђё@`tГџк?ќ БЕYAsеVчбVПЊЮеc}UJф›џшx`яЌs63_щЇВ5я5ЙB‰щюћыsb Т.ZГfЉopАЎ)n4ЭћАœWЂй{…eЪ_aПqЌQо6ЋL.ОиЋŒЧрbkлц‚ЧР\зЋ•žксŠSќ4‡a$œРбКойќ (lюь&:GЛ’чў4Їhs~i(іёЕSu9‚(lЬ[|s Л}:okyЂ‰квMqщАЙѓ,ЩЛ‘љИ•ЌнkyŽЬ o—œЛЗёЃ$Ў1ЋФ‰+GэˆлсЏКœС&ѓwlxAуеF(]šEч.юLЛn2ѓ ›Ў+Œ'ЭгЬ"й$njюфЯГ,ыщж-ёѓcкXЂ{XX 22Цt‘Ѓ‘W?œT Œ[0У1[€L“ cŒ#Жкwа…ЩŠVцЄ€­ћ/‘юЃ#пз –ћ7ЏђЮdщ8˜lюь':GЛ’џfБpыЪАУŠ{jcRWіДЁr'?Ђe`йgЁшЦFпщЛнЩГXИ|)–Э€йЎŒЙŽXšіљ Б№5ъхgЖИb”џ $!иI'04nЗЖ( Ч;„Sщ'ЈjkЄЉњ[ПЃОƒЦСбДaЅz;Л ИGЛ’§мšђ˜˜щНGэWсе#vi—œ›Й.-гЩЌGNЁpІм–l7!Цc†cZx!’ѓGЯBЌЄ[/”›бOѓєjЌЧм _Ї№ь2„{ыLКЏ[Щи)<РZйћ ’3ЃЛ[нvu<јјŸu=˜ЉJИTPи\•ЧЮ]tКƒ­4†ј›vьмRavяЪщždћёTp­Ž ‡т\99п<ЋtƒдЧЮ'r›™Жw:евъу" ќiк ЋЎqЗШЋрmh™bѕ™6Ђ"mрйиукЗн[дџ=AœЩ&OyЏ№ЭИџ—oЭgс§ќ*Ј“эЅ *BЦћ$ž ~­5nіЯВЃ~XНКјй6g6ЦdГt—ўх ЇLЁhpumWЦJєfќпc\X8Ы?љyЅк-№\c­oŸОМЉѕЧэЕce\Щ­ŸЫТјБђушˆѓ†Нf–D7VSдkЩ?Yќkч›Е>аЅГОЅ†й”ВЙ–жќлo}ЂРdA8ЪH БъakRэ{6[nЭš‘Љ;}д‚Жщ=Y_dё~Ъ}~m m,^Г ЦдDL$;{VћЋjѓ]˜юрф_нV­ЋЩщљМžВ5ш6ОUБpѕ?Я^ˆЄKЕ9]в/)В9Ÿ †99Ш€лџО#ЭДž>‘/Ц›Ъёш›KG0ъАўДv’o\wщж 2~ZXŒ’§&Х—v”? a]_^Ъ l>ЗЩєЂЭ„,ДмнВэгЖФЌ;<Щ|<ИMЄQо–ёХнE‚(Kл“гЅьЃ‰Ї—НОMд­jaЛЖюBЃдkq–™з5kњW5kњV`‡А9‚:.(и[Qп”^х‰Т.'3lВЪЗЃу‹.ЃЅнЎc‰р{ЈТt9Џрmў–šEч=БwVХѕ_Я['џD_0Щ“kžЩЏCлG­й!u вЅ’д"Œк}ЄюЃъО­м+t6В"+‡э9КVбф™N‡ЇћАvЩі*щШкЂЮ?um”Иvˆ„Q?jу­ќ™lћhТ$с|Пxѓ4@н“еzђЏзЖеР†ЯДцчЂ5зЧJh$люAšювІђtџ–йXєoїз’~ГјзЭ& ФmƒIкІэOД* 7Ht‡~hуSCѕœф%sЈНИЦщз ЎU9'”ъcŒtГeX_& ГкsњуіV—ЎСx’kbњЏч­ЪЎ!ВЗЌьИ#сI$g8КšD'—'5|оQXў/>бŸщiЄ^sлum[4™.гы =9“o}^ЖЕ3=\mгalЋcGPъaЭ[1ђшyKc_ђЭ–еаuŠIa7FVж’eО\QѕшrЋ№Ї’м™Є’Eњ,йxŠђŽЭ'6Iœ{–Ц—ЩsЎ[„ЪzpѓіГюЈъ?›№мћ"оo”7‡”Qq›єТ§šSx€ВсРcУaа{xJ*"Ш­wЭth_“Ї IsXX•„Бm ƒз‘ЮБ/QЌ'М№ѓ)[bОюФ{i’ƒ{tVŠ‰ЄMйИљЖUѕ<MG+žUѓъъѓсkлц’ЇФXж-LcˆџМљ†аUЗУI7’_эR,И›wšђмf8фu КлЇ:ыУ‹Ћ[RLСЗБѓхи/jЂН ЁпџЉМ{хпQШјŒ‘s‹vg@tSNЄ{c=8tјбŠd‡фЕaЪ#р‚FџКн РŸ7/xЮŒАЉF<уЭћnkвy[э1c}:-{Z­^’ˆDФмЩМ{ќhI2qЁ.љvg•Xя-бО—љЈEТƒEЌЉuіq0ŠС№№“oљŒтёЪyЯ*OmЕяЁ#b’EцМŒZн—ШwVщЏ„ы…Š§›QмЃFГ,ƒјЉgяSšьюі§ЂhNЪЦaЄ›Щ/ё­йЬižtLрS™Xи…§(•ГЮv%˜їœъЧн—ТŒё)Gnsc{žмќиZіљЄЉё5‹gSтПя>l `3#А№­лI+Чь4nўžњВа AVп $оIЕ[Іх-ЌAЮє}Lhu\LG&—z—tц8ИaиFu†g’eіЮёЧОАш:ВЇxБ g]йЎOЩЇ˜/.LмєиZН' oџдоIбјR+o˜НXФ0ƒ[sХЦЬЇНК) ™ FъЊЩ}ЂSLщЦ&gŸ"Э-ЭЙзФpуA%кRt$…EћѕЂаJ<АШЄf>Qkф-еWŸ ŠЬBЬ,|{iNYЮCЖ›’.tэ5‰дb?'€Јб@ФњйU>‘Ќ6ˆЩњkџ‡ЛmЂ5} –u8‡HќN&6RjЫДЦOPЋЉИщјЂN7e л†Tб‹;_ћьЌD‡@vtгЧ)#Зх}зЎlФS vxиt€ћBЦЖН НрŒ˜р‘Эџъ•їЦgХd€ИxеЅВ+YF.$хЅ+ъ™„b Ч§а-lZлйџКе|(ШyЉќNбеƒэŠйвHе”Т—f Ž>ЖeЙ:+i—ˆЈ#13њAУзЎєБМ,˜С!юЫ†U.Ц mєKŒцЖ#Ћ>К3@ Б*c90aТŸkŠР—фхˆл[PкbSfО6ОT“`1‡ЭU­{tхSьш}fЮ@~џюе'Ћ,Б&6lКђїTSG `›LЦZысSЂBСЖv(з+ЮtюˆЩАmn*iї hK.Йрч[ТН*=™Ьv-k­ђъН@˜KKД_u`Й№ЏGxŠ>aВ*{}J!ќЖн§+e_сѓђ6u’>QОzыQlёЉ’ьСmСslябЅm(1m”йХЦGТЃиЬ-ŽUЦqkT~ЈШ$`Й["{jкcД1‘mzялH6˜к!ВHlR§лОЂоFХ&lAl ќыдKЛ.в›X[,Џ~Я4›;~iБхЛрвtžЪ1К‡B,TщLp—йс,@]BГ\kлI?ЃОэ№ё\ƒqжЂпЃЅ6 XvёЁ2ІѕMЙЄ|ЃaЏm?Њ$F›Ч9uхюЈЅH[w6@х–КјTаЧГО8—+ЏI6х‹8ђП'нQmoІЯ1Т#‡щ~6ЧC[ЖcЙГОЊ)АљБеГжЕўн&їЗМљЖВ†рБ№ДЪЦВ>єn"кйВдњkБ№ŽEХ‰іађ|дцГІšDєIАЈ›88ЖƒњЇћ5б§ѕхВблрѕнщЉЃ•БJ!ыСАїБЗйіЏЬ%аŒН`ГІБ№ДЪЊБЬUухЇГЕўЯКtзЌЫч№ў•‹БЋљVўєЋ<ж§Цˆ‹•srм+6ФќОŸЋпV_Х`œOg(№P—КїВ§œVЋF@рЂТ’I/0уanЫQЩv-7ЛZљhIvЅLмчЦљћъS)О7pЌУ?ЛЊа ьтcё&–r=bŒ!К§RbПЋ8–ЬУ>т+q0Чд\;-^ŒoКЖ8›N‹оєcŠыФЦн—4вB у8Ÿ”Эsг™58ЛDn‡Ѓ+Q…я…ˆЏТеКLkВтЈq}œZЌЫ‡ТнНБiHБ‘‰cnŒщ‘ЙЌ,GQ­дm$pџЄВ5О5а•4б­!Лђ˜мѕмšUЙLб…УдFu7“LnХ­й})$ёц‡ vXаrИф;’фvbНЋvъ$D@0ЇГr~7ѓ`ŽсиxUžI]=‚эnўžњмHОЋиЈџЋtq”гђK[ЃQЪIЧ4тaЏP6Ќ C#о(ТїРйП Vю+Ќ|xšy#Ц†Cw"I3?ЕREž Mп–ї7Ы6НшьИ/§f>хA“уљCОНАе„uАТ&нпГмГхЗЩŸГѓАь8ђшс§Аь•n§<+жI—@Ќ†}?њџФ*!1AQaq‘ЁБб№ 0Ссё@`џк?!§€7jЦ‘cм•юZ+FˆђЭ>N#Єк‚‚{Žйžд'Њ‡уъŒ‘шџС(и2еЬwXЌЅГ­ ŽЦКэцЖ‘HГuoќЊxŒ %‰iaО@ г(рўj@EКдЂr$;Ј.ўї“љІ№˜‡“NеРЅAW“ њ“єЦ‰ˆНы“#aВP‹EЯѕЃЊ…жх СтK ŽŒѕ.Ц3C$аWjzО‘№ЄйsZпЩЉ*лН,#…DZШйLЉ,ЕЦф'кhd4К &mŠЕU 2ŒЗјJ™њШ7yјЫдЮ/vдin/~ Ђ[?wЂЩh˜j‰о“JШn%.ћДЛе–ЧћзEkвaа*P19ˆoˆЃфг'Њƒ›2~фФRлВ%—ƒьдеƒ@в1BAАg>”оЌœ3ќЉˆС$I6І$Ц}1Ђb/`zХ'€˜l”"СDoА NЗoа3x 9wТ[(с(zўІчawjtЃ=ЯIы‹ињдуBЩ"„CН(‘ИЛHДЁžВЧЩgfйЋ‘C-‰[ј›Iy вbєf1q6§JЖ ДЏEїhХ4W>rдЫtmPQН$ŠР/2Q $…lЖ/…Юу|1fэмЮ[Э­Z‹Ф]kt’фХ_Њ!A ѓнП…TО7Ю”:rœšrђ˜œћS2ьх“FєBвoЋЕyИ? 6щЁШЃ„Єэ5Ž‹н?‹жB,Žb UыRц…БбітЏjпZЁx‘bHњыebtжЬ;R 0 ШJ]Ћ^7Эm–ИЭfЌг ДЩ эE`Л–ДMпншпЭс` Д%ёЏ дBЃЗ'Р8~u@LŒ`5fЇбифP?FГ?PсЙz5$ЭX†щ1Эђ}Хya?9ПšЪ4RцСаЗt ^WQ\ЋWLЃкЄ§zšI1|Оm.sj мYnЛЇUnќн49ќ‰;IcЂїLФ6• 9fї­a1Mdqw ЇbЃ%ƒ“жЎx!S2НАŒэ–€2–xRОџЌ#ЌUАІGб_RКB808+в§Iб$bъУЙ% •42ю Х.7єнG(œ)YLЋWжьЮMнэŠ7ТщqђъЄЏњJ…ŒНbI‹^.T[$щkБHЩ%ssYx[Х!/A$§э/:ŸЛ~„ŽТsтˆя`ъы_ŸЯЦ,­о›”B№=жзkbЭF0Ь[hоB ВЫ›T„Щ.ˆП˜БУL’пBл кљ›ГъГМg*\ѓzжNЌ!z}šd* Hcq:ЧФЛхрЏч:Oˆ>"ё6Ѕъ7WGODЋКzc •2Ћ@АБзуUЧj3еЩ™Љ Dо ;–ЁЙ€ъАIаˆіМ5‰š…œ%:{Sь)гё‘‹t.ё_ЭR 4t˜wЃ' uИ‚КХзЁЋё @rЈБo„ŽТsтОЛЛ­%ћЇр€рќPло w/z7Ф€%ѓTрБ†Ц‡бсЁS<ўЃЩ­d&UўђУтГl ­!ШkuDќ zаcъаOlќю№ЁЇъьбљчсЭжpЪ&ЊІ•yAяИQЄH0ъ^ЅДTšзj&3AЮ Ъ,œ1ЕЉы0Рд218Ѓџ{<ёЇВЙ™ДЇБN2хгHblтІЫ–<­ŠžƒД`lэ?,XЏэ Ђ@1‰јD(Є!‚0ЬV6ošWq+Ы-йч\гиVЫ`й€ жд`тЪШDБh5зJ !€K™оЕf{д@G’ю”Эƒ‚NНh^аАиf'FК‰s•“Ћ4х~gзЮLпz3™œђM"*QЕIЋ•9™ЏŸэaЪS1YPзHƒЅ‰eЛ.ZŠ|МТˆе™ ИРN_лЭ.Х)йBz>‚кб#{ЅPk “~$м‚DˆceQ„9 F#MСЫPцfiQНпИИі)Х›"Ђь8Х!šЪѓ,ќЌЗ9—†,WіЦ†Q ФŠ|RJфм!]+L<Ьx‚#…Fh‚‘ ) F#E$њ4r33Kюo <аы0wU`Ісм=дл 1""ЎФУЉ%˜яCHcp=Š7dзЁZ0tEяњЌN­'ѓ4  їб*ˆУT”№Љ,АM™‹д>№иШUG‚lмЅeuO".!Йc+Uю%ФHбх1uЊ"& ДЖXЌc„ВŸEX BлИЃНLtа;uнЁ;n@-јўЫ€›pњЊR}Ъ$Исџ‰Ё‹#Г{5ы„“іQ‚љш+ГОё{іЈsМI$Œ>ўXЇ нгХJ™š˜ѓRљekМпІrcяQдр\ЃŽ #ТƒФёz™џrР„/JТЅ—JT1ІXж•™ю3­РЄЩ4џъЊ=ЌI€[;,бiщ~Phg+щQ§ЧоВJцX_ЧіXЉ7-дФypШ™šЃо,3Ф)L\”у† ™ЈЩ4 Z‹7ЉF‹("%Љнœј˜9`{гHL'Х“Eх9RJ/Ёr–:€ХФОjQc]nŒЊCлŽƒT',Rџ9,,ŒиXQУМž`[fІ*;с Œг oЄО+тЉoфЙ’Ÿ‚‚ojР45ђ№ƒфЪB˜X@њŸ]D2=3)n:ша"рL”ДЂХђ‰нz-0=лЮ›TДV4"жЉ/(c…Є"ƒв“uсN: ?$ЂDoQД\)‹#4ЄšW%ЮAы)ЗfA(ЃhЂЅфФ$˜ЖГ‚;ВoCЗ…у?E*h! IЂЯlУ IœЁбWПŠ™№fТТДи!ъЦЌUяt–мц–$НnоS …ВM“ї”иJ,*л7I㘣х ГwоДя3ЙХCbYЂрЋЇЛбl"‘ Эц"tЈФz1эЪjŽг[0ь@0ѓYД%i]SO1dYŒ Xe1Wљр‡рSiР?jўxЃјOкѓ”Њ—љkгR§ь?ЪЦAЁ1гNqQ +%™ХKйl&A0Х"ЎJкјE~z“’кн"NUЂa}?#ЕE™RdyїЋBKъwWВјŸ t 1ИЄjgЬЗJхnв(–Ieоj•УЎ‚MЫЪ„ЛРс6Pў^‰ЕlYЬЛ*aѕ6ЃJJ‡v<3Ўbxј‚LВЦь‰сЉЕ лњ?–цuр‡UЉЯT ђ]QЅe?…WZлoŒћЫpЪ.lP%Њ˜кYык€MB”С2бFˆГу„Ef-=й`Зф3_‚ЏqѕдP­љћŠŠйsЏ\д\whЌоb#еІПК”фЩJхнyЃo„8YЭшVXгWЋќЉ–еУ8sеjxЂъ+ V ‚€bo_;qЭ,™xНuŠžfє]щАтОŽъЈЕзЏэaZь\‘Ж’!v’‡j?yС=ЊюN_pAЕ\cЄ$Id1ŠБ‚Є h‹"иŠ ”‹Н•>йfг.ж•q_жL)цšџТŽьЮє‰p2љI3•Ъk5рmБВЧ4)\™r&tЇxоgyY—ЭT7Х/MŠс й%ЊlБP=)”Ќžb$Ъ№Srю1 #qВ šт(|$аЧSО†ѓрIНMaOnЇƒЭiЭ‚0ф•ЛŠW7_p”ц1™Џ>ДШѕ$ŠUЎG“з№ˆW}eИBКW:ЁЁЕв8U~x…ž0]aЌк %ЋQbpеюZ6tЁ„gvGЈд›AВKT€К€6Q;PЁreМїUйд7,Œ„fƒУ ЭЪnй |ЅЄ‹Ь—їёjі>АьпUЯЗЊџ < Ћ {И^ќгt9ђХ$vў$ћ­nєgле]њхпќџк ’A ’ $’I$’I$’I$’I$’I$’I$’I$’H ’H$‚$I$‚@ ‚A‚ € $I ’II$I ’A$I$$I‚$€I$@@’H’I‚@ ‚A ’ H’I$@$‚I$ @I€I$€‚@$’II$’I$’I$’@$’I$’I$’@$@I$‚$‚I‚  ‚$’I$’I’$I$’A$‚I ’I€H$’I$A$$’I H‚A ‚$@’I$’I ’I$’I$’I$’I$’I$’I$’I$’I?џФџк?;ПџФџк?;ПџФ*!1AQaq‘ЁБС 0б№@`сёџк?џf-їТxыѓ?AƒЋЗHќ…œш GЈњл”Ыф[№JѕeЯWЂЋ<цaXўА™пuГффћџа8*šэФ:н‹ЏзєsгsЂМѕщ“>Дь)•ЏЖ1љ RЯAb=ХБЕfšщЪљ Ђ5од‘(2ЏВа..>tz“м?˜~ЈјС/ŠМZ_А>pјY/ьќсс‡ ƒpЋЅœt`ŽJ"ЦмГд’ДЁЇгМлд‡–‰ЁœšЮw 4wС')І.0ˆ PiЃŒK0b‹ЇFхVЛ|PO.ахСИcHFЫЌ]КцЅёŽЩWб&а,8KЖžwННЌHиР g J'Ъ э Їxƒк$ВЃiБјnъЏŽZ9гсќJo9 `JC95‰ƒА…Ё_lЕлУ„ž8`–сPk€№ѕpEН€[6р›МMё+р2№7ѕ.6вtkыšІpИ7 КYЧFфЂ!ГвђAГцВѕЄ!Ђ$уœдv’т8ѕ@йющ@>АкБЙеWљ‡МЦБѕАїкtі‚іСјчі,ВдБЪХŸвЄђг…Щйwу›jБсДЧ?ђБєГЇР9чЁхўЪw—bгцЁћбЮр=ЦЇАЈг)лјВЙАЈАЪ()ЗЩ”Дц'ВЯШЈі:ЪlЖйм€є,сƒІ%яЮ1“§'ЖФиŒ!ГѓЗ…я4Гѓч”ѓqЉZ–рЛР.ЛхдСвAВѕОБ"юY5яГЂяX&ІПЖ€БЙЙШВЙДкУџ˜0АП‰ќ“EЖњ>™_Аф‡мГЇ“ђљ<ИЂНЕ"w­рsЮU* мЖv)Mnз]hУЮ‹›XЖрЄ„R]ЎdХЧHMЧ€G‘ќТ…ЯъU:$sfЛ•Š#fF ’šYп!m№Р њVŽк™ЃАфGАEhёШљџЭqŒ@СгA@9ЖЋР`П(ЩžV"ЫХ\[gИŒB(7Т{R]Ž|Fщ…|Uѓ<хemЪє:evўЊсƒ~%У†ŽLАPaliэГБКPzkЭ.Э93{@еє7zЇœ`1[Тќ 0хВ.’‹šUш–PЂ:сHјgsЮ€(8Pšа=‡€ќЌwœ‘4m@фЗш~6œ/Ђйo9№ЎEћIм •ЃGЦ’_ИТЙЂл3o!ž ЎючIO‡о?Вјаж$Bшe-у ›ќ\LROZ_Рdњ`5ќс:sxТKLАљtPх5Л,‡phЭqŒ аы Vm†*№т~Н іНfт5Ћ›‡RѓьVєТГзb5lЛЩAтCNЩвЎ@A:УhyЯPRAУ_Cх‰ ‰[6Ћы4D?aял“Їnюа{0{3nbŽ†чaŸС§qћWљB{ жй§~mН7gЁЋђz‰:ъ]BŽъ+ОчЭЧѓЩФЗ4Uя~nіЎФœ€%]!’ёьUІ3уЪё/–~-!UУ'Щљ№Ѕ‹ z‡SЅVЙ)яя|G‹]|;пЯ+‡xTаЮzq2ЪqћВžЯЦШJёё>№kц|ГЇ+Вб< иKgЫЇл“~эп‹Щ4МuЫ‰Б`J aŽЃnѓ„1:Рыіx#мд E=АШPJз•Ћї†Е@„ќ„^fК3‚кŽрt›2ЬdМS {YU}4и[и{Шf@зW{rСщovv$9'gXВм\…I4‘f7C‚Отб№ыъТ|ИNЭшdЕњ’‘‡ эc‚Ъ*5pТ |‹Ъf”Яс”=~:`"/МЫІ-ЇѓC^а^№fЈ —NK‡)ё’;Kœ $\B•N3„Ћ1ёuŠшЮ–+t6Јцхrб/ЋжœIuQаcuЏги>œЏj7>oЃх у9\;ТІ†sг‰–Sн”і~7hўqуE†?Ш2М †$wA7W‰№ƒ"Z:Ї'7Džšа Гыh^лД…–`AˆАчDЩ,OY*ъH­L`Йq™оюX{Мˆџ5…*@Mъp†І(JRЕхj§џ”"&Вф•р’Вш=ЮRЈ%jју ‚ш§БЫл№VМцТ 5Л‡œЎ#лЂXy Рт ˆЏjTYŠоŠР‘)>q"@’€› ыGŒ Ђ{ƒ}-}ˆ([1Њеjq•]QЈџб1`ж”ˆnЄ}>ЌO!тauN_Ѓ  ˆџс\•ƒ-БсоК#4cœŸщ;}/*бЊmЇЃж7йрЌŽ”Јў+‚Ёq*hXcUОёЈЃсfАЂ—’B"ИЉж4GД Юr#вЈ‹šiФŒЩ;*) Ѕyw„;\ЌЄ~aШ•7Mi;Хъ6зКРЅхПR#С№WСЧxlХ(AI[}dёŒ•7PЄЋ№у+­_­ЈfќЅCћz•э JU‹7ШNчЗй*œыЪ{ŽDД—Щ&Yо8Є l$wšъJ“_l„К6р;ЩzЏлж]#ƒoЁtŒPЛxчŽ.ѓНх{_kўЈn%Уš  6zzG•ђТ8ѕ ž[ qуTeКў™гeB;]`iŸк"CHMaО яfлкOъћШ48GŠx3B"œЏ™шЦс ћAb:zЕ\’‰щуёo2\їRysщS†s?F]П7а|uМBрЈбарыхœл @$;ŠрgдJ œHѓњ Tс)№+Ээƒс?ОgZясgАs Юпнр|`Х†Д‘ r:ы*Сч3д>_F2sЕэoЦ/СуХˆЮЖ“Шy2‰fЁBFGPuhДы45_vXыŽu…‹—§ЮЧ‘УНXТј]ТWщЊdЃ? о\EяЕ}xюE|ЇћГc(*›Š;LњРЊ§пэ<ќГЉЖ>?љњ88пT іьГK Ж=‡щсpаоV–XŸўпnLSw ы=!|da,ц0|ќіы[ЧЈ еФбУ"™гЯqњ-ЋѕsЪ7ећыNкіМЎпѕ&xй щ.;йќ`$5hдгхmƒЬ^м bеRЄn\иžХ Ћi„В†Ж(љ4bЬYбИSЊŒŸ"6Ќ&?FЇЦќЙЋ)"A€@ГiœGЁцЊлœBфьI:т4†Ž){Nv7Œўћ8(LЕ^Xц†МЌ•ўzФ„ЦP”LЃВхЬ*гrkOЫTvs1Њ=FфїЄ]ЛЯ{YфирO—„P эЛ<є#ОyЛЦrŠоVФйЙž7‚Z3n№ЕtОЙ/yЭEЎ‡ж+1йHо№lўѕЧ>мъ‹7§Tы’__ƒoža§аDdМZўЪ@їŠ™дaV+‚-e9Z„p@› J^7Ћ–ІрŒЃ‚Тг"(™F%ЩŠ)2МеWlMТ!JЗйjоEM9 Њk(feSXŠиољ5`uъCœVљKўџSЈўrК_'ѕ“ѕ,ќ>Cя ЗX/"(ј›mЋ[ѓ?ШЯXуДь#є/бРЖлЃŽ?l^>ПєџйшIQщ(€рр€ KђЎ/Ш 0вефЗDArialUnicode MStЉtЉD+’ќ–О 0ќ–еЗDTimes New RomantЉtЉD+’ќ–О 0ќ–е ЗDArial Unicode MStЉD+’ќ–О 0ќ–е€"Є €BџџЅ .Љ  @Ѓnџ§?" dџd@џџяџџџџџџ  @@``€€ & № №pАms.! "    HG>>-./02367/№X№$џR№$Dœ,1r5Wёсh€@џ5 №0e‚˜Вƒ0e„˜В…‡ˆ‰П є   €‚ƒ„… †A‡Сˆ‰Š‹ŒŽ‘’“”•–—С˜™š›œ@ПРСТџџџУ ФХAЦСЧШЩЪЫ5%ЬЭЮЯСзџЫЫЫ 8c8c     ?€‚ƒœ1„…№љ†‡їˆ ПРСТdУФХЦЧШЩЪ0uЫаЬ0эьџЭ@T‰Ю€Я€џџаyџб2в NгPУде'жp”зА<џџий'кp”џAЈ)BCD|ОE„|О…†|О‡s "ё Œ0e@žџџџџŸџџџџ  ЁСЂџџџџЃџџџџЄ ЅСІџџџџЇџџџџП йџџџџкџџџџл мСнџџџџоџџџџп рСсџџџџтџџџџџРџџџџџџџџ Тџџџџџџџџ Тџџџџџџџџ‰џџџџŠџџџџ‹ ŒТџџџџ‘’П‚‚@ABџџџC DEEFХGHIJK5%LMNOХPQRSTUWYџџџџZџџџџ[ \Х]џџџџ^џџџџ_ `ХaџџџџbџџџџN€‚џџџƒ „…E†Х‡ˆ‰Š‹5%ŒŽХ‘’“”•—™џџџџšџџџџ› œХџџџџžџџџџŸ  ХЁџџџџЂџџџџПNРСТџџџУ ФХEЦХЧШЩЪЫ5%ЬЭЮЯХабвгдезйџџџџкџџџџл мХнџџџџоџџџџп рХсџџџџтџџџџџNџџџ FЦ   5%  Цџџџџџџџџ Цџџџџџџџџ Ц!џџџџ"џџџџ?N@ABџџџC DEFFЦGHIJK5%LMNOЦPQRSTUWYџџџџZџџџџ[ \Ц]џџџџ^џџџџ_ `Цaџџџџbџџџџ0ё ™ЬџЬЬџЬьџ@ёї№ѓ€а*K@ћЪš;Sјk8Ъš;њgў§4TdTdј7’—О 0ŒўџџЌџџџpћppћ@ <§4dddd@—Ёk 0tЉ +’џ <§4BdBd@—Уl 0tЉ<§4!d!d@—Уl 0tЉњgў§4?d?d^’—О 0vљџџŽџџџpћ@ pћpˆ8Š0К___PPT10‹ РР?й к %Oй к=№ƒ@ѓŸЈbUS Experience: Lessons for National Development Banks Anglo-American Model Worse Than The Reality Ёc6(-ŸЈC Randall Dodd Financial Policy Forum December 1, 2005Ё@. )ѓŸЈOVERVIEWЁ   ŸЈADefinition Government sponsored financial institution that improves on what markets are doing, i.e. remedies financial market imperfections Four key characteristics of NDBs Objectives / Goals/ Mission Funding Ownership / governance Assets and other financing activities US Experience: Farm and rural economy Counter-cyclical financing Housing Sub-National (Municipal) Public Finance Education Lessons for a new generation of NDBs Identify the problems they solved Identify the solutions they achieved Identify an innovations they created Remaining problems or policy failuresЁЬ 0P0P!0Pa0P0Pm0P%0P’0P !am%  ’Њ,Јџ“ѓ5/ŸЈKEY CHARACTERISTICSЁ4((ŸЈ…OBJECTIVES OR GOALS Broadly stated Stable growth Sustainable development Greater equality Accessibility (equal access) to credit Specified Long term credit Fixed rate credit Credit to remote areas Targeted credit to specific sector, e.g. farming or housing Credit to SMEs and microfinance institutions Seed capital to new firms and farms Risk management services Technical assistance ЁŒ  ^  і  ^ і  Њ wѓB;ŸЈKEY CHARACTERISTICSЁŸЈJFUNDING for NDBs Issuing securities equity/ stocks bonds Loans from private commercial banks (domestic) from other private financial institutions (domestic) from governments or other national development banks from private international financial institutions from IFIs Grants/ Appropriations from government Retained Earnings ЁЈ    б 9  б9Њ, њ=ѓC<ŸЈKEY CHARACTERISTICSЁŸ tOWNERSHIP and GOVERNANCE Corporation Public ownership wholly government owned and operated, though not a government institution Private ownership Public-private ownership government role exerted through, e.g., members on board of directors are government officials or are appointed by President or Governor; government defines mission in corporate charter; or through regulation Corporation  with some government control Government Agency Ёж  J + а @  J+  а* ѓD=ŸЈKEY CHARACTERISTICSЁŸ „ASSETS, OTHER ACTIVITIES Loans to municipal or subnational governments other development banks corporations SMEs farms micro loans or loans to MFIs Loans: different instruments Direct lending Purchase loans, in whole or in part, from private lenders Provide credit to private lenders who use certain qualifying loans as collateral for the credit they receive (differs from purchasing loans because it does not involve loan servicing except in case of default  differs from direct lending because it is collateralized) Technical Assistance Economic appraisal and evaluation ЁФ0P 0Pr0P0PV0P70P0P0P rV8Њ,/ 2гѓF?ŸЊ Ÿ h Farm Credit System Congress passed the Federal Farm Loan Act in 1916, establishing the nationwide Farm Credit System  a network of credit cooperatives  to be a reliable source of funding for farmers, ranchers and aquatic producers during good times as well as bad. This included 12 regional farm land banks (FLBs) with most of the original capital supplied by the government. It was intended that the farmer-borrowers should ultimately own the co-op banks. Responding to farm price deflation following the first World War, Congress passed the Agricultural Credit Act of 1923, which added 12 Federal Intermediate Credit Banks (FICBs) to the Farm Credit System (one in the district of each land bank with capital supplied by the government). In 1933, Congress passed two more important laws: 1) legislation re-capitalizing the FLBs; 2) an act establishing 13 farm credit banks and a short-term credit delivery system through locally owned Production Credit Associations. Supervision of all 37 federal agricultural credit institutions was consolidated under the Farm Credit Administration. By 1968, all of the Farm Credit System lending entities had repaid their federal capital debt and were completely owned by their borrowers. The Farm Credit Act of 1971, plus 1980 amendments, expanded the range of services that Farm Credit institutions could offer to include rural home mortgages, leasing services, and international and rural utility lending. Ё’Е е"[ " Œ"л"" # $$Њ>;;ТpѓG@ŸЊ ŸЈЩGoal/ Objective Provide credit for farmers, farm enterprises and rural home ownership Provide credit that is not susceptible to fluctuations in farm prices or the overall economy Funding method The Federal Farm Credit Banks Funding Corporation manages the sale of System wide securities that raises funds in capital markets. (It was established as a stand-alone System institution, with two board members who are not affiliated with other System institutions and who are appointed by directors elected by the System banks after consultation with the Secretary of the Treasury and the chairman of the Federal Reserve Board.) Federal Agricultural Mortgage Corporation (Farmer Mac) raises funds by issuing bonds in the capital markets, and then lends to other FCS banks Ownership/ Governance method Farm Credit Administration oversees the various financial institutions Assets Loans to farms, farmers and rural residents for land, working capital, and rural homes ЁРХ ? Ц ІЎbb b BHYѓXOŸЊ ŸЊ ѓLDŸЊ ŸЊ ѓMEŸЊ ŸЊ ѓYPŸЊ ŸЈЅGoal/ Objective Counter-cyclical lending. It was established after the first World War to provide credit during difficult economic downturn that included deflation of farm prices. Targeted investment to poor, rural areas. Investment also targeted to environmental issues such as soil conservation and waterways management. Funding method Government appropriations for grants and for working capital for lending operations. Also, retained earnings from successful lending activities. Ownership/ Governance method Government owned corporate structure Assets Loans and publicly owned infrastructure that often generated income from payments for services provided. ЁЌІ0P"7b    "“bB(lѓNFŸЊ ŸЊ ѓIBŸЊ ŸЊ ѓOGŸЊ ŸЊ ѓZQŸЊ ŸЈйGoal/ Objective Provide greater capital to mortgage market and greater supply of credit for home ownership Provide long-term, amortized, well collateralized, sustainable lending terms. Generate greater liquidity in mortgage market (by creation of a secondary market for home mortgages) Funding method Government appropriations working capital for loan purchases, line of credit from Treasury and authority to issue securities Ownership/ Governance method Ginnie Mae is government owned, Fannie and Freddie are public-private ownship-governance, and FHLBs are owned by the member banks (publicly regulated by the Federal Housing Finance Board). Assets Purchased home mortgages, loans to member banks and retained earnings ЁШ0P 0PМ0PЉ"f " |bBРIЊ>Ы@ЌѓPHŸЊ ŸЊ ѓ^UŸЊ ŸЊ ѓbYŸЊ ŸЈ Goal/ Objective Provide public purpose financing to cities, counties, school systems, water districts, sewer districts and other governmental entities. Funding method Issues tax-exempt and taxable bonds in the capital market. It does not receive any direct appropriations from the State, although it does receive grants from the State for administering the Clean Water Act and Safe Drinking Water Act. Ownership/ Governance method The MBB is an independent agency of the State of Maine. It is administered by a board of commissioners that include the Treasurer of State, Superintendent of Banking and three commissioners appointed by the Governor. It is set up as a corporation that is wholly owned by the State. Assets Capital in the form of retained earnings. Ёz 0P‹<"ВB!-ѓaXŸЊ ŸЊ ѓQIŸЊ ŸЊ ѓ[RŸЊ Ÿ NGoal/ Objective Provide direct loans to students and credit to qualified financial institutions providing credit to students. Loan terms that were affordable and enabled the student to repay loans without excess burden following their education.  To assure that all qualified students in need of an educational loan are able to obtain one, and that repayment arrangements are manageable when the borrowers leave school. Funding method Initial capital was in form of a line of credit to Treasury overseen by HEW (Department of Health, Education and Welfare  since abolished). Government appropriations working capital for loan purchases, line of credit from Treasury and ability to issue securities. Ownership/ Governance method Government owned corporate structure, later privatized with some retained government control. Initially organized as government sponsored private corporation where stockholders limited (initially) to financial institutions and educational institutions. President of the US appoints 7 of 21 board members. Assets Purchased Ёъ0P• 0P!0P‚0Pц"А " |bB5ѓSKŸЊ ŸЊ ѓ]TŸЊ ŸЊ ѓŸЈFINIЁ ŸЊ /№ѓUъјВ я  0`№ џџџ€€€Лру33™™™™Ь`№ џџџ–––ћпSџ™fЬ3™f`№ џџџ€€€™ЬџЬЬџ33ЬЏgџ`№ оіё–––џџџЦџfЬЈ`№ џџйwwwџџї3ЬЬџPPџ™`№ €€џџџZXџџ™dbmoЧџџџ`№ €џџџ\пв“Ь3Оy`џџ™гЂ`№ ™џџџ3fЬџџ3fЬАfЬџџч`№ џџџ3f™уыё3™FŠKfЬџ№х`№ hk]џџџwwwббЫ‚€žЈџЬfщмЙ`№ ff™џџџ>>\џџџ`Y{ffџ™Ьџџџ™`№ R>&џџџ- пРŒ{p_/ЬДŒž Ѓ>џ§?" dџd@џџяџџџџџџ,Ѓ|џ§?" dџdи@џџяџџџџџџ € д €" а@€ №`€Л€ Ѓnџ§?" dџd@џџяџџџџџџ   @@``€€PЃR    @ ` €`Ѓ pЃ>€Ѓ> ф№м№№f№( № №№в № “ №6€Š’‡ƒПРџ №­ `}№У ’ №TŸЈ Click to edit Master title styleЂ!Њ !№ № ƒ №0€|’ƒПРџ №№ `№У ’ №žŸЈRClick to edit Master text styles Second level Third level Fourth level Fifth levelЂ!    Њ S№Ж № ƒ №0€”’ƒПРџ №^ `Š№У ’ №>Ÿ *Ёј№И № ƒ №0€@™’ƒПРџ №^АаŠ№У  ’ №@Ÿ *Ёњ№И № ƒ №0€ž’ƒПРџ №^ `Š№У ’ №@Ÿ *Ёи№V № ƒ №0Ььџƒ“ŽŸ‹”оНhПџ ?"ёП`№ џџџ€€€Лру33™™™™Ьˆ8Š0К___PPT10‹ы.z<ХРX›в КDefault Design№њё€ 0 z№r@№,№ №( № №,№Ш №, ƒ №0€А;1ƒПРџ №P №У  1 №PŸ *Ё љЊ №Ъ №, ƒ №0€Ј@1ƒПРџ № р №У 1 №RŸ *Ё јЊ №d №, c №$‡Пџ ?№Аа №У 1№ №, ƒ №0€МC1ƒПРџ №А @ а№У 1 №žŸЈRClick to edit Master text styles Second level Third level Fourth level Fifth levelЂ!    Њ S№Ю №, “ №6€иH1‡ƒПРџ №`P€№У  1 №PŸ *Ё њЊ №а №, “ №6€ИM1‡ƒПРџ №` р€№У 1 №RŸ *Ё иЊ №H №, ƒ №0ƒ“оНh”ŽŸ‹Пџ ?№ џџџ€€€Ь™33ЬЬЬџВВВˆ8Š0К___PPT10‹ы.ёХЈКэюля € 0 ђ№ъ0№№‚№( № №№r № S №€Pў-Пџ№€ А№У  - № ž№r № S №€(џ-Пџ№№` € №У - № ž№VВ № C №.€€AСfpf banner№6р№H № ƒ №0ƒ“ŽŸ‹”оНhПџ ?№ џџџ€€€Лру33™™™™Ьˆ‘Š‰К___PPT10‹iы.@ZХЎ0+Dё='ё Еџџџџ=ё @Bё +ю"(я € 0 *№"№№К№( № №№x № c №$€ь1Пџˆ№№0ѓ№У  1 № ž№Є № c №$€H„1Пџˆ№АР№<$ё 0У 1 № ž№VВ № C №.€€AСfpf banner№6р№H № ƒ №0ƒ“ŽŸ‹”оНhПџ ?№ џџџ€€€Лру33™™™™Ьˆ %Š˜%К___PPT10‹x%ъ.ы.@ZХЎ0+ЯF•ёDё%'ё Еџџџџ=ё @Bё DёУ$'ё –џџџџ=ё @BёAё?%ё,(ё <ё +O%ё,(ё <ё +DёZ'ё =ё%ё(ёџџџџDё'ё =ё%ё(ёDёб'ё =ёABё BёАBё@Bё0Bё%ё(ё)ё)ё)ё)ё€?Dёј'ё =ё1ё :ёBёvisible*ёo3ё>ё+Еўё#ВѕГйВтБєБ№.БЙОБВѕОБВњОББєОБГйВт<ёћ* %ё(ёDёб'ё =ёABё BёАBё@Bё0Bё%ё(ё)ё)ё)ё)ё€?Dёј'ё =ё1ё :ёBёvisible*ёo3ё>ё+Еўё#ВѕГйВтБєБ№.БЙОБВѕОБВњОББєОБГйВт<ёћ* Œ%ё(ёDёх 'ё =ё%ё(ёџџџџDё 'ё =ё%ё(ёDёб'ё =ёABё BёАBё@Bё0Bё%ё(ё)ё)ё)ё)ё€?Dёј'ё =ё1ё :ёBёvisible*ёo3ё>ё+Еўё#ВѕГйВтБєБ№.БЙОБВѕОБВњОББєОБГйВт<ёћ*Œ­%ё(ёDёб'ё =ёABё BёАBё@Bё0Bё%ё(ё)ё)ё)ё)ё€?Dёј'ё =ё1ё :ёBёvisible*ёo3ё>ё+Еўё#ВѕГйВтБєБ№.БЙОБВѕОБВњОББєОБГйВт<ёћ*­Щ%ё(ёDёб'ё =ёABё BёАBё@Bё0Bё%ё(ё)ё)ё)ё)ё€?Dёј'ё =ё1ё :ёBёvisible*ёo3ё>ё+Еўё#ВѕГйВтБєБ№.БЙОБВѕОБВњОББєОБГйВт<ёћ*Щб%ё(ёDёб'ё =ёABё BёАBё@Bё0Bё%ё(ё)ё)ё)ё)ё€?Dёј'ё =ё1ё :ёBёvisible*ёo3ё>ё+Еўё#ВѕГйВтБєБ№.БЙОБВѕОБВњОББєОБГйВт<ёћ*бш%ё(ёDёб'ё =ёABё BёАBё@Bё0Bё%ё(ё)ё)ё)ё)ё€?Dёј'ё =ё1ё :ёBёvisible*ёo3ё>ё+Еўё#ВѕГйВтБєБ№.БЙОБВѕОБВњОББєОБГйВт<ёћ*ш%ё(ёDёО 'ё =ё%ё(ёџџџџDёf 'ё =ё%ё(ёDёб'ё =ёABё BёАBё@Bё0Bё%ё(ё)ё)ё)ё)ё€?Dёј'ё =ё1ё :ёBёvisible*ёo3ё>ё+Еўё#ВѕГйВтБєБ№.БЙОБВѕОБВњОББєОБГйВт<ёћ*%ё(ёDёб'ё =ёABё BёАBё@Bё0Bё%ё(ё)ё)ё)ё)ё€?Dёј'ё =ё1ё :ёBёvisible*ёo3ё>ё+Еўё#ВѕГйВтБєБ№.БЙОБВѕОБВњОББєОБГйВт<ёћ*5%ё(ёDёб'ё =ёABё BёАBё@Bё0Bё%ё(ё)ё)ё)ё)ё€?Dёј'ё =ё1ё :ёBёvisible*ёo3ё>ё+Еўё#ВѕГйВтБєБ№.БЙОБВѕОБВњОББєОБГйВт<ёћ*5P%ё(ёDёб'ё =ёABё BёАBё@Bё0Bё%ё(ё)ё)ё)ё)ё€?Dёј'ё =ё1ё :ёBёvisible*ёo3ё>ё+Еўё#ВѕГйВтБєБ№.БЙОБВѕОБВњОББєОБГйВт<ёћ*PX%ё(ёDёб'ё =ёABё BёАBё@Bё0Bё%ё(ё)ё)ё)ё)ё€?Dёј'ё =ё1ё :ёBёvisible*ёo3ё>ё+Еўё#ВѕГйВтБєБ№.БЙОБВѕОБВњОББєОБГйВт<ёћ*X%ё(ёDёб'ё =ёABё BёАBё@Bё0Bё%ё(ё)ё)ё)ё)ё€?Dёј'ё =ё1ё :ёBёvisible*ёo3ё>ё+Еўё#ВѕГйВтБєБ№.БЙОБВѕОБВњОББєОБГйВт<ёћ*‹%ё(ёDёх 'ё =ё%ё(ёџџџџDё 'ё =ё%ё(ёDёб'ё =ёABё BёАBё@Bё0Bё%ё(ё)ё)ё)ё)ё€?Dёј'ё =ё1ё :ёBёvisible*ёo3ё>ё+Еўё#ВѕГйВтБєБ№.БЙОБВѕОБВњОББєОБГйВт<ёћ*‹А%ё(ёDёб'ё =ёABё BёАBё@Bё0Bё%ё(ё)ё)ё)ё)ё€?Dёј'ё =ё1ё :ёBёvisible*ёo3ё>ё+Еўё#ВѕГйВтБєБ№.БЙОБВѕОБВњОББєОБГйВт<ёћ*Ав%ё(ёDёб'ё =ёABё BёАBё@Bё0Bё%ё(ё)ё)ё)ё)ё€?Dёј'ё =ё1ё :ёBёvisible*ёo3ё>ё+Еўё#ВѕГйВтБєБ№.БЙОБВѕОБВњОББєОБГйВт<ёћ*вї%ё(ёDёб'ё =ёABё BёАBё@Bё0Bё%ё(ё)ё)ё)ё)ё€?Dёј'ё =ё1ё :ёBёvisible*ёo3ё>ё+Еўё#ВѕГйВтБєБ№.БЙОБВѕОБВњОББєОБГйВт<ёћ*ї%ё(ёDёб'ё =ёABё BёАBё@Bё0Bё%ё(ё)ё)ё)ё)ё€?Dёј'ё =ё1ё :ёBёvisible*ёo3ё>ё+Еўё#ВѕГйВтБєБ№.БЙОБВѕОБВњОББєОБГйВт<ёћ*B%ё(ё+8+0+0 +юŽя € 0 ў№і №а№Ž№( № №а№x №а c №$€XЁ1Пџˆ№­ ` №У  1 № ž№x №а c №$€0Ђ1Пџˆ№ №0№ №У 1 № ž№VВ №а C №.€€AСfpf banner№6р№H №а ƒ №0ƒ“ŽŸ‹”оНhПџ ?№ џџџ€€€Лру33™™™™Ьˆ8Š0К___PPT10‹ы.@ZХЎ0юЌя € 0 №`№№Ќ№( № №№x № c №$€Ќ1Пџˆ№ P№ №У 1 № ž№VВ № C №.€€AСfpf banner№6р№– № Г №B€T­1‡ƒПРџ ˆ№­ ` №У  1 № ž№H № ƒ №0ƒ“ŽŸ‹”оНhПџ ?№ џџџ€€€Лру33™™™™Ьˆ8Š0К___PPT10‹ы.@ZХЎ0юЌя € 0 №p№ №Ќ№( № № №x №  c №$€Ш1Пџˆ№ №0№ №У 1 № ž№VВ №  C №.€€AСfpf banner№6р№– №  Г №B€<Щ1‡ƒПРџ ˆ№­ ` №У  1 № ž№H №  ƒ №0ƒ“ŽŸ‹”оНhПџ ?№ џџџ€€€Лру33™™™™Ьˆ8Š0К___PPT10‹ы.@ZХЎ0юЌя € 0 №€№№Ќ№( № №№x № c №$€Xи1Пџˆ№p№0Р №У 1 № ž№VВ № C №.€€AСfpf banner№6р№– № Г №B€й1‡ƒПРџ ˆ№­ ` №У  1 № ž№H № ƒ №0ƒ“ŽŸ‹”оНhПџ ?№ џџџ€€€Лру33™™™™Ьˆ8Š0К___PPT10‹ы.@ZХЎ0юія € 0 f№^ №№і№( № №№x № c №$€”є1Пџˆ№р0№p№У 1 № ž№VВ № C №.€€AСfpf banner№6р№рЂ № ƒ №0€@і1ПƒПРџ№РJ №€ŸЈTHE U.S. EXPERIENCE: FARMINGЁH 2$$ (№H № ƒ №0ƒ“ŽŸ‹”оНhПџ ?№ џџџ€€€Лру33™™™™Ьˆ8Š0К___PPT10‹ы.@ZХЎ0юія € 0 f№^А№№і№( № №№x № c №$€„ MПџˆ№А№0@№У M № ž№VВ № C №.€€AСfpf banner№6р№рЂ № ƒ №0€ШХ’ПƒПРџ№`Р №€ŸЈTHE U.S. EXPERIENCE: FARMINGЁH 2$$ (№H № ƒ №0ƒ“ŽŸ‹”оНhПџ ?№ џџџ€€€Лру33™™™™Ьˆ8Š0К___PPT10‹ы.@ZХЎ0юВя€ 0 "№а№€№В№( № №€№VВ №€ C №.€€AСfpf banner№`p@р№4Ђ №€ ƒ №0€ИMПƒПРџ№№АЖ  №дŸ ьLESSONS  PROBLEM Not enough lending to farms Not enough lending for rural homes Not enough credit on terms appropriate for farming Lack of credit and capital to poor rural areas SOLUTION Government sponsored credit programs for land, operating capital and rural homes Farm Credit Systems lending to participating financial institutions INNOVATION Public provision of credit during economic downturn Public provision of credit to neglected areas and sectors FAILURE Substantial losses from loan defaults at various times has required additional government capital and reorganization of the system ЁЬ­ › x† ­ › x †    №рЂ №€ ƒ №0€H7MПƒПРџ№`Р №€ŸЈTHE U.S. EXPERIENCE: FARMINGЁH 2$$ (№H №€ ƒ №0ƒ“ŽŸ‹”оНhПџ ?№ џџџ€€€Лру33™™™™Ьˆ8Š0К___PPT10‹ы.КХР‰Жцю я€ 0 q №i p№4№ №( № №4№VВ №4 C №.€€AСfpf banner№`p@р№fЂ №4 ƒ №0€ј?MПƒПРџ№p` 0  №Ÿ ЬCounter-Cyclical Lending  Reconstruction Finance Corp The Reconstruction Finance Corporation (RFC) by the Hoover Administration in February of 1932 to make emergency loans to banks and railroads. Five thousand financial institutions, railroads, and life insurance companies received loans by July of that year, but too much was going to a few large firms. Authority was expanded that July to lend to municipal governments. Further expanded under Roosevelt in 1933, including authority to buy bank stocks (to provide fresh capital), and 7000 loans were made during 1933. Combined with other agencies in 1939 to form the Federal Loan Agency. After 1940, it made loans to foreign governments in support of war effort and to financial military construction in the US. After the war, scandals when Senator Fulbright's Senate Banking Committee revealed in early 1950s evidence of favoritism and influence-peddling at the RFC. Reorganization followed, but the agency stopped operating in 1956. Ёч7А№§Ђ №4 ƒ №0€lAMПƒПРџ№0J №ŸЈ%THE U.S. EXPERIENCE: COUNTER-CYCLICALЁ\& 2$$ ((№H №4 ƒ №0ƒ“ŽŸ‹”оНhПџ ?№ џџџ€€€Лру33™™™™Ьˆ8Š0К___PPT10‹ы.КХР‰Жцюc я€ 0 г №Ы €№8№c №( № №8№VВ №8 C №.€€AСfpf banner№`p@р№Ш Ђ №8 ƒ №0€шYMПƒПРџ№p` Ъ  №h Ÿ . Counter-Cyclical Lending  Tennessee Valley Authority The TVA was established in 1933 to finance development and the provision of electrical power to rural areas along the Tennessee River. FDR wanted  a corporation clothed with the power of government but possessed of the flexibility and initiative of a private enterprise . Created in wake of financial difficulties experienced by privately owned utilities during the Depression. The TVA was a coordinated plan involving industrialization, soil conservation, reforesting, and the provision of electricity. It constructed dams (built 5 and improved 20), power plants and constructed a system of inland waterways in Tennessee, Alabama, Mississippi, Kentucky, Virginia, North Carolina, and Georgia. The TVA also engaged with communities by developing and selling fertilizers, electricity, building flood control projects, improving the navigation of the meandering river, malaria control, and engaging in programs of reforestation and soil conservation. President Dwight D. Eisenhower later condemned it as an example of New Deal "creeping socialism." Today is one of the lowest cost producers of electricity in the US.Ё˜6b№§Ђ №8 ƒ №0€d]MПƒПРџ№0J №ŸЈ%THE U.S. EXPERIENCE: COUNTER-CYCLICALЁ\& 2$$ ((№H №8 ƒ №0ƒ“ŽŸ‹”оНhПџ ?№ џџџ€€€Лру33™™™™Ьˆ8Š0К___PPT10‹ы.КХР‰Жцюя € 0 ƒ№{𹄹№( № №„№x №„ c №$€xtMПџˆ№Р №У M № ž№VВ №„ C №.€€AСfpf banner№6𹧀 №„ ƒ №0€LvMПƒПРџ№`` №ŸЈ%THE U.S. EXPERIENCE: COUNTER-CYCLICALЁ\& 2$$ ((№H №„ ƒ №0ƒ“ŽŸ‹”оНhПџ ?№ џџџ€€€Лру33™™™™Ьˆ8Š0К___PPT10‹ы.@ZХЎ0ю я€ 0 я №ч №<№ №( № №<№VВ №< C №.€€AСfpf banner№`p@р№фЂ №< ƒ №0€p‘MПƒПРџ№`  №„Ÿ LESSONS  PROBLEM Not enough new lending during economic downturn, and as a result the downturn persists longer that it would otherwise. Sometimes caused by creditworthiness problems at financial institutions, sometimes by system illiquidity and sometimes by loss of confidence in capital markets. Privately owned utilities got into financial trouble Municipal government finance is pro-cyclical Lack of credit and capital to poor rural areas SOLUTION Government sponsored credit creation through RFC Government funded investment through TVA INNOVATION Provision of investment funds during economic downturn Indirect, targeted government lending through RFC Government sponsored corporation used to fund investments and rural development FAILURE Some corruption emerged  or at least was detected - in 1950s ЁиЖ! ` ТA Ж ` Т  A    №§Ђ №< ƒ №0€\|-ПƒПРџ№0J №ŸЈ%THE U.S. EXPERIENCE: COUNTER-CYCLICALЁ\& 2$$ ((№H №< ƒ №0ƒ“ŽŸ‹”оНhПџ ?№ џџџ€€€Лру33™™™™Ьˆ8Š0К___PPT10‹ы.КХР‰ЖцюY я € 0 Щ№С №$№Y№( № №$№VВ №$ C №.€€AСfpf banner№6р№рЂ №$ ƒ №0€`АMПƒПРџ№`` №€ŸЈTHE U.S. EXPERIENCE: HOUSINGЁH 2$$ (№лЂ №$ У №H€TВMПƒП Рџ?Пџ“"ё6@П џРП‚‚NПNџN?N№ЮРP №%ŸЈFederal Home Loan Bank System Created in 1932 to increase supply of credit to home finance by advancing loans to member banks which post home mortgage contracts are collateral. This helped local economic development by assisting local lenders to extend affordable credit to their communities for more affordable-housing, small businesses, community development and agricultural funds. Community Investment Program (CIP) makes loan advances to fund community and economic development projects by providing below-market-rate loans to banks that extend long-term financing for housing and economic development that benefits low- and moderate-income families and neighborhoods. Federal National Mortgage Association (Fannie Mae) Established in 1938 as a wholly owned subsidiary of the Reconstruction Finance Corporation (RFC). Its mission was to add fresh capital to home mortgage market by providing a secondary market for mortgages insured by the Federal Housing Administration, and after July 1948, for some mortgages guaranteed by the Veterans Administration. In 1968, split into privately owned (partially publicly controlled) Fannie Mae and government owned Ginnie Mae (Government National Mortgage Association). Ginnie Mae is managed by Department of Housing and Urban Development, a federal agency responsible for the federally aided housing programs and management and for liquidating functions of former FNMA. ЁF‡3QfЊ,Ž2Ф№H №$ ƒ №0ƒ“ŽŸ‹”оНhПџ ?№ џџџ€€€Лру33™™™™Ьˆ8Š0К___PPT10‹ы.@ZХЎ0ю я€ 0 }№u №@№ №( № №@№VВ №@ C №.€€AСfpf banner№`p@р№Ђ №@ ƒ №0€ СMПƒПРџ№р` о №/ŸЈGovernment National Mortgage Association (Ginnie Mae) Ginnie Mae securities are the only mortgage-backed securities that offer the full faith and credit guaranty of the US government. In 1970, Ginnie Mae solved problems of mortgage market inefficiencies by pioneering securitization. This involves buying similar mortgages, pooling them together, and then issuing claims on this pool in the form of mortgage-backed securities (MBS). Mortgage lenders pool packages of qualifying FHA, VA, RHS (Rural Housing Service) or PIH mortgages and convert them into securities. Ginnie Mae guarantees investors the timely payment of principal and interest on these securities. Ёž5iЊP*†q^№рЂ №@ ƒ №0€TХMПƒПРџ№``0 №€ŸЈTHE U.S. EXPERIENCE: HOUSINGЁH 2$$ (№H №@ ƒ №0ƒ“ŽŸ‹”оНhПџ ?№ џџџ€€€Лру33™™™™Ьˆ8Š0К___PPT10‹ы.КХР‰Жцюія € 0 f№^№№ˆ№і№( № №ˆ№x №ˆ c №$€фOПџˆ№Р №У O № ž№VВ №ˆ C №.€€AСfpf banner№6р№рЂ №ˆ ƒ №0€ OПƒПРџ№``0 №€ŸЈTHE U.S. EXPERIENCE: HOUSINGЁH 2$$ (№H №ˆ ƒ №0ƒ“ŽŸ‹”оНhПџ ?№ џџџ€€€Лру33™™™™Ьˆ8Š0К___PPT10‹ы.@ZХЎ0юd я€ 0 д№ЬА№D№d№( № №D№VВ №D C №.€€AСfpf banner№`p@р№цЂ №D ƒ №0€%OПƒПРџ№рPM  №†Ÿ ”PROBLEM Market imperfection in mortgage market included: shortage of capital in mortgage market  constrained supply of mortgages mortgages were illiquid assets varied underwriting standards loan terms were inconsistent with borrowers ability to pay SOLUTION Created a secondary market for home mortgages which put fresh capital back into market Established conventional loan terms for mortgages (30-year fixed, amortized, 80% down, income to cover 28% of loan service) Created the securitization process INNOVATION Securitization FAILURE Too successful, face major jealousy from major US banks Accounting problems, failure to properly comply with new derivatives accounting rules Ёж9а џ ”1а џ  ”   №рЂ №D ƒ №0€˜ OПƒПРџ№`0є №€ŸЈTHE U.S. EXPERIENCE: HOUSINGЁH 2$$ $№H №D ƒ №0ƒ“ŽŸ‹”оНhПџ ?№ џџџ€€€Лру33™™™™Ьˆ8Š0К___PPT10‹ы.КХР‰Жцюм я€ 0 L №D 0№œ№м №( № №œ№VВ №œ C №.€€AСfpf banner№`p@р№\ Ђ №œ ƒ №0€ш?OПƒПРџ№р` ‡  №ќ Ÿ Z MAINE BOND BANK (MBB) Created in 1972 to provide public purpose financing to cities, counties, school systems, water districts, sewer districts and other governmental entities. Public purposes include school construction or renovation, road improvements, upgrades to sewerage treatment plants or water systems, landfill closures, purchase of public safety vehicles, and other municipal construction or renovation projects and capital acquisitions. The Bond Bank enhances municipalities access to national and international capital markets. The MBB sells tax-exempt bonds and taxable bonds under its name and uses the funds to lend directly to localities. Municipalities apply for credit to the MBB which evaluates their proposals for legal and economic validity. Borrowers must also get approval from their own governing entity. The MBB consolidates credit applications from eligible municipals and then sells bonds on their behalf under the MBB name. The larger issuance creates greater investor interest because of greater liquidity and lower underwriting costs (due to volume). It also has a high credit rating (AAA by Standard & Poors and Fitch, and Aa1 by Moody s) which helps lower borrowing interest rates. The MBB can issue a bond representing a single municipality if the borrowing needs are great enough.Ёd.Ћв˜ЊwВ№тЂ №œ ƒ №0€\COПƒПРџ№`0є №‚ŸЈTHE U.S. EXPERIENCE: MUNICIPALЁH 2$$ $ №H №œ ƒ №0ƒ“ŽŸ‹”оНhПџ ?№ џџџ€€€Лру33™™™™Ьˆ8Š0К___PPT10‹ы.КХР‰Жцюјя € 0 h№`p№Ќ№ј№( № №Ќ№x №Ќ c №$€ Н-Пџˆ№Р №У - № ž№VВ №Ќ C №.€€AСfpf banner№6р№тЂ №Ќ ƒ №0€ш_OПƒПРџ№`0є №‚ŸЈTHE U.S. EXPERIENCE: MUNICIPALЁH 2$$ $ №H №Ќ ƒ №0ƒ“ŽŸ‹”оНhПџ ?№ џџџ€€€Лру33™™™™Ьˆ8Š0К___PPT10‹ы.@ZХЎ0юя€ 0 s№k`№Ј№№( № №Ј№VВ №Ј C №.€€AСfpf banner№`p@р№ƒЂ №Ј ƒ №0€рyOПƒПРџ№р` д  №#ŸЈ}PROBLEM Municipal bond market is inefficient in several ways. The small, heterogeneous issues reduce liquidity. There are high costs for underwriting as well as for secondary market trading in OTC markets. (See Dodd 2005). The tax-exempt program creates further inefficiencies by making bonds attractive to only high-net wealth individuals with US tax liabilities. SOLUTION Create greater homogeneity (and hence liquidity) and enhance credit rating in order to lower borrowing costs. INNOVATION Consolidate municipal government public purpose borrowing needs into large, higher credit rated issuances. Fewer, larger issuances offer lower underwriting costs. Larger, homogeneous issues generate greater liquidity. FAILURE Too successful, face major jealousy from major US banks Accounting problems, failure to properly comply with new derivatives accounting rulesЁŠ}s х ”l t ч”№тЂ №Ј ƒ №0€|ŒOПƒПРџ№`0є №‚ŸЈTHE U.S. EXPERIENCE: MUNICIPALЁH 2$$ $ №H №Ј ƒ №0ƒ“ŽŸ‹”оНhПџ ?№ џџџ€€€Лру33™™™™Ьˆ8Š0К___PPT10‹ы.КХР‰Жцю„ я€ 0 є №ь Р№H№„ №( № №H№VВ №H C №.€€AСfpf banner№`p@р№ Ђ №H ƒ №0€МOПƒПРџ№р` =  №ЄŸ `The history begins with the National Defense Education Act of 1958. That law authorized the appropriation of $295 million over the next four years, to provide capital for student loans to be made by colleges, with the institutions putting up $1 for each $9 in capital from the federal government. National Direct Student Loan program involves 3,400 universities, colleges and educational institutions. Guaranteed Student Loan Program created in 1965. Federal government covered 80% (later 100%) of states losses on their student loan programs. Student Loan Marketing Association created in 1972. Its function is to provide a secondary market in student loans by 1) buying student loans from banks and other lenders, thereby becoming the owner of the loan and the one responsible for collecting it when due, and 2) lending to banks, up to 80 percent of the face value of the student loans made by that bank, with those loans being the collateral. The effect is to inject fresh credit into banks and other lenders so as to increase the supply of student loans. Ё(**№тЂ №H ƒ №0€ˆ”OПƒПРџ№``0 №‚ŸЈTHE U.S. EXPERIENCE: EDUCATIONЁH 2$$ ( №H №H ƒ №0ƒ“ŽŸ‹”оНhПџ ?№ џџџ€€€Лру33™™™™Ьˆ8Š0К___PPT10‹ы.КХР‰Жцюјя € 0 h№`№Œ№ј№( № №Œ№x №Œ c №$€ќЈOПџˆ№рРp№У O № ž№VВ №Œ C №.€€AСfpf banner№6р№тЂ №Œ ƒ №0€ЈЊOПƒПРџ№0`0ъ №‚ŸЈTHE U.S. EXPERIENCE: EDUCATIONЁH 2$$ ( №H №Œ ƒ №0ƒ“ŽŸ‹”оНhПџ ?№ џџџ€€€Лру33™™™™Ьˆ8Š0К___PPT10‹ы.@ZХЎ0ю}я€ 0 э№хр№P№}№( № №P№VВ №P C №.€€AСfpf banner№`p@𹧀 №P ƒ №0€`нOПƒПРџ"ёП`№р№в №\ˆTŠLК___PPT9‹.Ќ& №+ŸЈ9LESSONS PROBLEM Private lenders unwilling to make long-term loans to individuals for education (problems with lack of collateral given the abolition of slavery). SOLUTION provision of credit and subsidized credit for the purposes of higher education attract private capital into the process creation of a secondary market for student loans securitization of student loans INNOVATION Provision of credit to allow greater access to higher education as well as job training Credit risk sharing between government, lenders and borrowers FAILURES Subsidies have proven difficult to structure so that banks do not make excessive risk free profits. Not really attracting private capital because it is just a pass-through of federal government credit that quickly replaces any private sector capital involved in initial lending. ЁР­Щ – “Щ – Іјиј8X№тЂ №P ƒ №0€˜оOПƒПРџ№``0 №‚ŸЈTHE U.S. EXPERIENCE: EDUCATIONЁH 2$$ ( №H №P ƒ №0ƒ“ŽŸ‹”оНhПџ ?№ џџџ€€€Лру33™™™™Ьˆ8Š0К___PPT10‹ы.КХР‰Жцюёя€ 0 a№Y №”№ё№( № №”№VВ №” C №.€€AСfpf banner№`p@р№ŽЂ №” ƒ №0€ђOПƒПРџ№аY№Žˆ†Š~К___PPT9‹`ЌX №˜ŸЈx Successful efforts to provide remedy for market failure in financial markets Creation of a variety of institutions and instruments Institutions and their governance include government agency & corporation corporation: publicly owned & privately owned public corporation later privatized Instruments Direct Investment (e.g.TVA) where government owns outright Investment through seed capital (e.g. RTC, TVA) loans (no upside for successes) equity (captures upside, help cover losses elsewhere) Secondary loan market (e.g. Fannie Mae) to provide fresh capital and credit back into market Provision of subsidized credit to private lenders (e.g. Farm Credit System, Sallie Mae) where NDB lends at below market or small spread above Treasury based on use of certain type loans as collateral Aggregation and credit enhancement of municipal debt (e.g. Maine Bond Bank) Direct lending (e.g. RTC) ЁК­r kV‹­r  kV‹Њ,?-Іјиј8X№ХЂ №” ƒ №0€ ўOПƒПРџ№``0є №eŸЈLESSONS FROM THE U.S.Ё4 2$$№H №” ƒ №0ƒ“ŽŸ‹”оНhПџ ?№ џџџ€€€Лру33™™™™Ьˆ8Š0К___PPT10‹ы.КХР‰Жцюя € 0 ~№v@№d№№( № №d№x №d c №$€pџOПџˆ№€` s №У  O № ž№VВ №d C №.€€AСfpf banner№6р№H №d ƒ №0ƒ“ŽŸ‹”оНhПџ ?№ џџџ€€€Лру33™™™™Ьˆ8Š0К___PPT10‹ы.@ZХЎ0№Ьё 0 Œ№„P№0№№( № №0№X №0 C №Пџ,№Аа №У  1№„ №0 S №€Z1Пџ,№А @ а№У  1 №ŸЊ №H №0 ƒ №0ƒ“оНh”ŽŸ‹Пџ ?№ џџџ€€€Ь™33ЬЬЬџВВВrЈ QQ a№cq5ŒB0АŽd‘”F Ь–Ъ™I˜ЪKp [‚Ѕ‹АРљг нgўSѓ U‡X@ШœіМкѓ ] xxцa \ї\єѕTй[ bХ1ўџр…ŸђљOhЋ‘+'Гй0РT hp€˜Ј ДР ф № ќфSlide 1Randall DoddKimonoEPI231Microsoft Office PowerPoint@ пŠœї@аЧпz<Х@р(ГЖ’іХ, GЈSџџџџ‰g  Ь)Ё'  бС ї€€€€€€€€€РРРРмРІЪ№ """)))UUUMMMBBB999џ|€џPPж“ЬьџяжЦччж­Љ3f™Ь333f3™3Ь3џ3f3fff™fЬfџf™3™f™™™Ь™џ™Ь3ЬfЬ™ЬЬЬџЬfџ™џЬџ333f3™3Ь3џ333333f33™33Ь33џ33f33f3ff3™f3Ьf3џf3™33™3f™3™™3Ь™3џ™3Ь33Ь3fЬ3™Ь3ЬЬ3џЬ33џ3fџ3™џ3Ьџ3џџ3f3fff™fЬfџf3f33ff3f™3fЬ3fџ3fff3fffff™ffЬff™f3™ff™f™™fЬ™fџ™fЬf3Ьf™ЬfЬЬfџЬfџf3џf™џfЬџfџЬЬџ™™™3™™™Ь™™33™f™Ь3™џ™f™3f™f3™™f™Ьf™џ3™3™™f™™™™™Ь™™џ™™Ь™3Ь™fЬf™Ь™ЬЬ™џЬ™џ™3џ™fЬ™™џ™Ьџ™џџ™Ь3™fЬ™ЬЬЬ3™33Ьf3Ь™3ЬЬ3Ьџ3ЬfЬ3fЬff™™fЬЬfЬџf™™Ь3™Ьf™Ь™™ЬЬ™Ьџ™ЬЬЬ3ЬЬfЬЬ™ЬЬЬЬЬџЬЬџЬ3џЬfџ™™џЬЬџЬџџЬ3Ьfџ™џ3Ь33џf3џ™3џЬ3џџ3џfџ3fџffЬ™fџЬfџџfЬ™џ3™џf™џ™™џЬ™џџ™џЬџ3ЬџfЬџ™ЬџЬЬџџЬџ3џџfџЬ™џџЬџџџfffџfџџfffџџfџfџџЅ!___www†††–––ЫЫЫВВВзззнннуууъъъёёёјјјџћ№  Є€€€џџџџџџџџџџfЬf™Ь™4Ё'A Ьx аР( xK€€€€€€€€€РРРРмР№ЪІ """)))UUUMMMBBB999€|џPPџ“жџьЬЦжяжччЉ­3f™Ь3333f3™3Ь3џff3fff™fЬfџ™™3™f™™™Ь™џЬЬ3ЬfЬ™ЬЬЬџџfџ™џЬ3333f3™3Ь3џ3333333f33™33Ь33џ3f3f33ff3f™3fЬ3fџ3™3™33™f3™™3™Ь3™џ3Ь3Ь33Ьf3Ь™3ЬЬ3Ьџ3џ33џf3џ™3џЬ3џџff3fff™fЬfџf3f33f3ff3™f3Ьf3џffff3fffff™ffЬf™f™3f™ff™™f™Ьf™џfЬfЬ3fЬ™fЬЬfЬџfџfџ3fџ™fџЬЬџџЬ™™™3™™™™Ь™™33™f™3Ь™џ™f™f3™3f™f™™fЬ™3џ™™3™™f™™™™™Ь™™џ™Ь™Ь3fЬf™Ь™™ЬЬ™Ьџ™џ™џ3™Ьf™џ™™џЬ™џџЬ™3ЬfЬ™ЬЬ™3Ь33Ь3fЬ3™Ь3ЬЬ3џЬfЬf3™ffЬf™ЬfЬ™fџЬ™Ь™3Ь™fЬ™™Ь™ЬЬ™џЬЬЬЬ3ЬЬfЬЬ™ЬЬЬЬЬџЬџЬџ3™џfЬџ™ЬџЬЬџџЬ3џfџ™Ь3џ33џ3fџ3™џ3Ьџ3џџfџf3Ьffџf™џfЬЬfџџ™џ™3џ™fџ™™џ™Ьџ™џџЬџЬ3џЬfџЬ™џЬЬџЬџџџ3Ьџfџџ™џџЬffџfџffџџџffџfџџџf!Ѕ___www†††–––ЫЫЫВВВзззнннуууъъъёёёјјј№ћџЄ  €€€џџџџџџџџџџџџнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнџџџџџџџџџМџМџМџМџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттнтттнтттнтттнтттнтттџџџџџџМММџМџџџМџМММџџџџџџџџџџџџџџџџџМџџџМџџџМџџџџџџџМџџџМџџџџџМџџџџџМџџџџџџџџџМџџџМџџџџџМџМџМџџџџџџџџџџџџџџџнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнттнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнџџџџџМџМџМџМџМџМџМџМџџџџџџџџџџџџџџМ’М’М’М’М’МММММ’МММММММ’МММџМ’М’џММММММММџџ’МММ’МММММММ’М’’џџџџџџџџџџџџџџџтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттттнтттнтттнтттнтттнтџџџММџМџМММ’М’ММџМџМџџџџџџџџџџџџџ’’Мmm’М’m’’’џmМ’’’МmМ’ММ’’џМ’’’М’ММmМ’МmџМmМџ’’М’mМ’’’’’m’џџџџџџџџџџџџџџџттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттннтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнџџџМџМџМџММ’m’’МџМџџџМџџџџџџџџџџџџМ’М’ММџМџМММџџџџММММџМММџМџџ’’џМџМџМММџМџџџ’ММММџМџМММММџМџџџџџџџџџџџџџџџџтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттнтттнтттнтттнтттнтттџџМџМџџџММ’’’М’ММџМџММџџџџџџџџџџџџМММџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџМММџџџџџџџџџџџџџМММџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнттнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнџМџџџМџџџМ’mММММџМџМџМџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттттнтттнтттнтттнтттнтџџМџџџ’џМ’’МџџџџМММџМММџџџ’МџМ’ММџ’ММџ’Мџ’џМММџ’М’џ’М’М’џМ’МџММ’М’’’М’џММџМ’МџМ’МџММ’ММММ’ММММММММ’џџџџџџџттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттннтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнџџџМџџММџМџМџџџМММџМџМџџџџ’’џМјМџ’’ММ’mМММmМ’МџМmММ’mМ’’џџџmММ’Мџm’’џМm’’џџџџmџџџmММ’МџmМm’’џmџМџМ’’’МџџџџџџтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттнтттнтттнтттнтттнтттџџџџМџММ’ММџМџММ’џџџМџџџџџm’ММmМm’’џМm’џm’’МmџџМmџМ’mџmМџџМm’mmџМm’’џџm’mџМџm’’џМm’МmМџm’mm’МmџММ’’МCМџџџџџџнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнттнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнџџџџџМџМџМџМММММџМџМџџџџџџМ’М’М’МџМџџ’џџ’ММММ’ММ’Мџ’џџММџџџ’МММММММ’џМ’МММММ’џМџџ’МММ’МММ’ММџ’џММ’џџ’МџџџџџџтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттттнтттнтттнтттнтттнтџџџџџџМММџМџМџМММџМџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџМџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџМџџџџџџџМџџџМџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттннтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнџџџџџџџџџџџМџМџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнттнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттннтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнттнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттннтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнттнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттннтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнттнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттннтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнттнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттннтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнттнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттннтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнттнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттннтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнттнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттннтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнттнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттннтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттнтнтннтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнттннттнттттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнттнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттннтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнттнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттннтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнттнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттнттннтннттннннтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтнтнтнттттттттттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттннтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттнтнтнтнттннтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнттнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнттттттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттннтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнннтннттннтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнттттнтттнтнтнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнттнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттннтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнттнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттннтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнттнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттннтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнттнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнннтнтнтннтнтннтннттнтнттннтнтнттнтттнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттннтнттттттнтнтттттттнттттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттннтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтннтнтннтнтннтнтнтнттнтнтнтнтнннтнтнтнннттнтнтнтнтнтттнтнтнтннттнтнтнтнтнттнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнттнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтннтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттннтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттнттнттнтннттннтнтнттннтнтттнтнннттннтттннтнтннтннтнтттнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнттттнттттнтнттттттттттнттнтттттнтнттттттнтттттнттттнтттттнттттнттттнттнтттнтттнтттнтттнтттнттнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттнтнннтттнннттнннтннтннтттнтттнннтнттннттнтнтнтннттнннтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттттнтттнтттнтттнтттнттнтнтттттнтнттттнтттттнттнттттнтнттнтнттттнтнттттнтнтнтттнтттнттттттнттнтттнтттнтттнтттнтттнтттннтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттттнтннтннтннтннтннтннтнттнтннтнтнтнтнтннттнннттннтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттнтттнтттнтттнтттнтттнтнттнттттттнтттнтттнтттнттттттттттттнтттнтттнтттнттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнттнтттттнтттнтттнттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнттнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттнттнтнтнтнттнтнтнтнтнтнтнтннтнтнтнтнтнтнтнтнтнттнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтннтнтнтнтнтннтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттннтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнттттттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнттнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтннтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттттнтттнтттнтттнтттнтттнттттнтнтттнтттттттттнтттнтттттнттнттттттнтнттнтттнтттттттнтттнтттнтттнтттнтттнтттннтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттнттннттнтнттнтнтннтттнтннтттнтннтнтттнтнтнтнтннтннтнтнтннтнннтттннтннтнтттнннтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттнтттнтттнтттнтттнтттнттнттнтттнттнттнтттттттнттнтттттттнтттнттттттнтнтнттнтнттттнттнттттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнттнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттнттнтнтнтнттннтттнннтттнннтнтттннтнтнтннтннтттнттнтннтттнтнтнтнтттнннтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттттнтттнтттнтттнтттнтттнттнтттттнтттнттнттттттттнтнттттттттнттнттнтттттттнтннттттттттнтттнтттнтттнтттнтттнтттннтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттнттннттнтнттнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтннтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттнтттнтттнтттнтттнтттнттнттнтттттнттнтттнтттнтттнтттнттнтттнтттнтттнтттнтттнттттттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнттттттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнттнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттннтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнттнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттннтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнттнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттннтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнттнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттннтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнттнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнтнттттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнтттнўџеЭеœ.“—+,љЎ0”ˆЈШаир ш №ј   2фOn-screen ShowFinancial Policy Forum6V'и ArialTimes New RomanArial Unicode MSDefault DesigncUS Experience: Lessons for National Development Banks Anglo-American Model Worse Than The Reality OVERVIEWKEY CHARACTERISTICSKEY CHARACTERISTICSKEY CHARACTERISTICSKEY CHARACTERISTICSSlide 7Slide 8Slide 9 Slide 10 Slide 11 Slide 12 Slide 13 Slide 14 Slide 15 Slide 16 Slide 17 Slide 18 Slide 19 Slide 20 Slide 21 Slide 22 Slide 23 Slide 24FINI  Fonts UsedDesign Template Slide TitlesRoot Entryџџџџџџџџd›OЯ†ъЊЙ)шЎIџХт€Picturesџџџџџџџџ5Current UserџџџџџџџџџџџџGSummaryInformation(џџџџЌ№T‚ƒ„…†‡ˆ‰Š‹ŒŽ‘’“”•–—˜™š›œžŸ ЁЂЃЄЅІЇЈЉЊЋўџџџ­ЎЏАБВГДЕЖЗИЙКЛМНОПРСТУФХЦЧШЩЪЫЬЭЮЯабвгдежўџџџийклмноўџџџъ§џџџўџџџўџџџџџџџџџџџџџџџџџџџ§џџџџџџџџџџџўџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџўџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџі%_Р‘у ! єCMS InstallerCMS Installer ўџџџ !"#$%&'()*+,-./0123456789:;<=>?@ABCDEFGHIJKLMNOPQRSTUVWXYZ[\]^_`abcdefghijklmnopqrstuvwxyz{|}~€‚ƒ„…†‡ˆ‰Š‹ŒŽ‘’“”•–—˜™š›œžŸ ЁЂЃЄЅІЇЈЉЊЋўџџџ­ЎЏАБВГДЕЖЗИЙКЛМНОПРСТУФХЦЧШЩЪЫЬЭЮЯабвгдежўџџџийклмноўџџџрстуфхцўџџџ§џџџ§џџџъўџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџRoot Entryџџџџџџџџd›OЯ†ъЊЙ)шўџџџPicturesџџџџџџџџџџџџ5Current UserџџџџџџџџпSummaryInformation(џџџџЌ№TPowerPoint Document(џџџџџџџџџџџџ/!DocumentSummaryInformation8џџџџџџџџзџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџ